建筑节能实例ღ★★！万博·(ManBetx)全站APPღ★★。ManBetx万博全站ღ★★，ManBetx万博ღ★★，绿色工厂建筑ღ★★，ManBetX万博体育赞助皇马ღ★★，智能建筑节能ღ★★。ManBetX万博体育ღ★★！捷昌驱动(603583) 投资要点ღ★★： 深耕线性驱动领域二十余年ღ★★，行业龙头地位稳固ღ★★。公司成立于2000年ღ★★，深耕线性驱动领域二十余年ღ★★，具备丰富的行业技术沉淀ღ★★。公司产品主要应用于智能家居ღ★★、智慧办公ღ★★、医疗康护ღ★★、工业自动化ღ★★、汽车智能化领域ღ★★，并提供各类线性驱动部件及系统ღ★★。公司在亚太ღ★★、欧洲ღ★★、美洲等地区设有子公司和生产基地ღ★★，产品和服务已得到100多个国家和地区数千名客户的认可ღ★★。24年公司加大对机器人的研发投入ღ★★，筹划成立机器人执行器事业中心ღ★★，聚焦于线性执行器ღ★★、旋转模组ღ★★、空心杯电机等领域ღ★★，并与灵巧智能成立合资公司灵捷智能ღ★★，专注于机器人灵巧手ღ★★、关节模组及驱动器等核心零部件的研发生产制造销售等相关业务ღ★★，业务布局不断实现多元化发展ღ★★。 受益于产品智能化和工业精细化ღ★★，线性驱动产品有望全面开花ღ★★。线性驱动产品应用领域持续拓宽ღ★★，下游市场需求量日益增加ღ★★。分下游看ღ★★，1）智慧办公领域ღ★★：随着可升降办公桌产品渗透率的持续提升ღ★★、日益健全的法律以及白领人群对健康办公意识的提升ღ★★，有望带动办公桌用线性驱动产品市场规模持续扩容ღ★★。2）智能家居领域ღ★★：随着AI技术的快速发展ღ★★，叠加消费者对于生活便利性与安全性的日益增长的需求ღ★★，以及物联网技术的广泛渗透ღ★★，全球智能家居市场实现了迅猛的扩张ღ★★，催生了巨大的线）医疗康护领域ღ★★：随着老龄化趋势加速ღ★★、适老化产品向智能化方向发展及政策的持续加码ღ★★，更多具备先进功能的医疗器械产品将会出现ღ★★，满足老年人不同生活场景的需求ღ★★，从而带动线性驱动系统在医疗器械领域更广泛的应用ღ★★。此外ღ★★，线性驱动产品在工业自动化ღ★★、汽车智能化ღ★★、人形机器人等领域也在不断渗透ღ★★，推动行业景气度向上ღ★★。 人形机器人量产在即ღ★★，布局线性执行器ღ★★、灵巧手开拓新增长曲线ღ★★。公司深耕线性驱动技术多年香艳迷醉ღ★★，具备执行器解决方案底层能力ღ★★，其主导的浙江省“领雁”研发计划已成功研发出大ღ★★、中ღ★★、小三种规格的线性执行器关节样机ღ★★，覆盖人形机器人关节运动的核心需求ღ★★。此外ღ★★，公司于24年与灵巧智能合资成立浙江灵捷机器人零部件有限公司ღ★★，主要从事于机器人灵巧手香艳迷醉ღ★★、关节模组及驱动器等核心零部件的研发生产制造销售等相关业务ღ★★，目前已与国内外下游的主机厂积极合作开发相关产品ღ★★。 投资建议ღ★★：预计公司25-27年归母公司净利润分别为4.67/5.60/6.67亿元ღ★★，同比增长65.5%/20.0%/19.1%ღ★★。公司25-27年PE估值低于可比公司均值ღ★★。考虑到公司作为线性驱动行业的领先企业ღ★★，技术成熟ღ★★、产品质量领先ღ★★、全球产能布局减缓关税扰动影响ღ★★、盈利能力较强ღ★★，同时积极布局机器人灵巧手和关节执行器ღ★★，且具备执行器解决方案底层能力ღ★★，公司业绩确定性较强ღ★★，首次覆盖ManBetX万博体育赞助皇马ღ★★，给予“增持-A”评级ღ★★。 风险提示ღ★★：关税政策变动的风险ღ★★，宏观经济波动风险ღ★★，市场竞争加剧风险ღ★★，人形机器人产业化不及预期风险ღ★★，汇率波动的风险等ღ★★。

　　捷昌驱动(603583) 投资要点 线性驱动领先企业ღ★★，多下游+出海双线年ღ★★，专注于线性驱动系统的研发ღ★★、生产及销售ღ★★，是行业标准的引领者ღ★★。公司主要产品分为线性驱动部件和系统两类ღ★★，主要由推杆ღ★★、升降立柱ღ★★、配套的控制器等组成ღ★★，下游市场覆盖智慧办公ღ★★、医疗康护ღ★★、智能家居ღ★★、工业自动化等多行业ღ★★，为客户提供驱动及智能控制解决方案ManBetX万博体育赞助皇马ღ★★。公司较早布局国际市场ღ★★，先后在马来西亚ღ★★、美国等多个国家建设生产基地和销售中心香艳迷醉ღ★★，2024年公司海外营收25.35亿元ღ★★，占总营收约69%ღ★★，成为公司重要的业绩来源ღ★★。16-24年ღ★★，公司营收规模由5.06亿元增长至36.52亿元ღ★★，CAGR约28%ღ★★，多下游拓展+国际化驱动公司业绩保持高速增长ღ★★。 终端场景需求释放ღ★★，“技术+运营”巩固行业龙头地位ღ★★。线性驱动产品发源于欧洲ღ★★，在欧美应用较为广泛ღ★★，国内市场起步较晚ღ★★。公司产品主要覆盖多个下游行业ღ★★：1）智慧办公领域ღ★★，电动升降桌等高端智能办公市场发展带动线性驱动行业稳健增长ღ★★，欧美市场成熟ღ★★、国内发展潜力大ღ★★，公司通过ODM形式绑定The Humanღ★★、AMQ SOLUTIONS LLCღ★★、HNICorporation等北美头部智能办公桌客户ღ★★，依托海外产能实现海外市场的快速发展ღ★★。我们预计24-27年公司智慧办公下游营收CAGR约10-15%ღ★★。2）医疗康护领域ღ★★，老龄化趋势推动家用护理床ღ★★、电动病床等高端产品渗透率提升香艳迷醉ღ★★，公司定制化系统解决方案切入大型客户ღ★★，行业成长空间大ღ★★，公司加大导入力度ღ★★，我们预计24-27年公司医疗康护下游营收CAGR约30-35%ღ★★。3）智能家居&工业+汽车领域ღ★★，公司智能家居控制系统在全屋定制等环节有较大的应用前景ღ★★，公司收购欧洲LEG100%股权切入欧美高端家居市场ღ★★，打开公司智能家居市场的增长空间ღ★★。公司积极拓展线性驱动器在其他行业市场ღ★★，在光伏ღ★★、光热跟踪装置ღ★★、工程机械ღ★★、自动化设备牵引推拉控制等领域推出解决方案ღ★★，实现多行业的产品布局ღ★★。 进军人形机器人新赛道ღ★★，开启增长的“第二曲线”香艳迷醉ღ★★。人形机器人未来十年产业趋势确立ღ★★，25-30年出货量有望迎来爆发ღ★★。公司依托在线性驱动行业的技术积累ღ★★，布局人形机器人线性执行器ღ★★、空心杯电机等产品ღ★★，研发高性价比线性执行器模组ღ★★，具备丝杠+电机+控制器+传感器自研自制能力ღ★★，目前已推出样品并在测试和完善阶段ღ★★；公司与灵巧智能成立合资公司布局人形机器人灵巧手产业链ღ★★，24年11月灵巧智能推出Dexhand量产灵巧手ღ★★，公司有望通过合资公司为灵巧智能配套空心杯电机等零部件ManBetX万博体育赞助皇马ღ★★，并逐步拓展其他机器人客户ღ★★，发展成为重要的第二增长曲线ღ★★。 盈利预测与投资评级ღ★★：公司线性驱动产品国内领先ღ★★，多下游拓展+全球化布局主业有望实现稳健增长ღ★★，布局机器人零部件拓展第二增长曲线.40亿元ღ★★，同比+39%/27%/29%ღ★★，现价对应PE分别为37/29/23倍ღ★★。首次覆盖给予“买入”评级ღ★★。 风险提示ღ★★：关税波动超预期ღ★★，宏观经济下行ღ★★，机器人业务不及预期等ღ★★。

　　捷昌驱动(603583) 投资要点 线性驱动领军企业香艳迷醉ღ★★，国家级制造业单项冠军 深耕线性驱动二十余载ღ★★，办公领域市占率全球第一ღ★★。2000年捷昌医疗设备公司成立ღ★★；2007年公司进入办公家具市场ღ★★；2008和2012年公司先后起草《中国电动直流推杆》和中国《电动升降桌》行业标准ღ★★；2014年成立美国子公司ღ★★，实现迈向全球化第一步ღ★★；2021年收购LEGღ★★，扩大欧洲市场份额ღ★★；2025年ღ★★，匈牙利工厂有望底投产ღ★★。目前ღ★★，捷昌线性驱动器在办公领域的市场占有率全球第一ღ★★，在亚太ღ★★、欧洲ღ★★、美洲等地区均设有子公司和生产基地ღ★★。公司现有产品按应用领域可分为智慧办公驱动系统ღ★★、医疗康护驱动系统ღ★★、智能家居控制系统ღ★★、工业自动化控制系统ღ★★、汽车智能化控制系统ღ★★、人形机器人线性模组等ღ★★，其中智慧办公驱动系统营收占据主要部分ღ★★。 公司规模快速扩张ღ★★，盈利放量可期ღ★★。公司2020-2023年营收分别为18.7/26.4/30.1/30.3亿元ღ★★，同比增长32.7%/41.2%/14.0%/0.9%ღ★★，CAGR为17.5%ღ★★，2021年营收增长快速系子公司LEG并表ღ★★。公司产品毛利率维持较高水平ღ★★，2020-2023年毛利率分别为39.3%/27.0%/26.9%/29.2%ღ★★，2021年关税增加导致毛利率下降ღ★★。成本控制方面ღ★★，2020-2023年期间费用率分别为15.1%/18.0%/15.9%/19.9%ღ★★，2023年费用率上升主要系汇兑收益减少导致财务费用率上升所致ღ★★。盈利方面ღ★★，公司2020-2023年归母净利润分别为4.1/2.7/3.3/2.1亿元ღ★★，同比+43.0%/-33.3%/+21.2%/-37.2%ღ★★，2021年归母净利润下降主要受关税ღ★★、运费ღ★★、原材料成本ღ★★、LEG并表多方面影响ღ★★；2023年归母净利润下降主要原因系子公司LEG亏损增加ღ★★，计提商誉减值ღ★★，剔除商誉减值因素的影响后ღ★★，归母净利润为3.0亿元ღ★★，同比-9.5%ღ★★。 线性驱动市场方兴未艾ღ★★，产品应用持续拓宽 线性驱动产品应用领域不断拓宽香艳迷醉ღ★★，下游市场稳步增长ღ★★。线性驱动原理是通过控制系统将指令传达至机械结构ღ★★，使电动机的圆周运动ღ★★，转换为推杆的直线运动ღ★★，从而达到推拉ღ★★、升降重物的效果ღ★★。线性驱动产品最早应用于农业机械以提升农业效率ღ★★。随着全球工业与电子控制技术的发展ღ★★，线性驱动系统在工业智能化领域的应用场景不断增加ღ★★，同时欧美等发达地区居民愈发注重生活品质ღ★★，线性驱动产品开始逐渐应用于办公ღ★★、医疗ღ★★、家居ღ★★、工业领域ღ★★。2023年全球线性驱动行业市场规模约为1519亿元ღ★★，YoY+5.9%ღ★★，我国线%ღ★★。 智慧办公领域ღ★★：主要产品是可升降办公桌ღ★★。全球智慧办公产品的整体渗透率在不断提升ღ★★，但仍处于偏低阶段ღ★★，法律ღ★★、工会组织正推动了升降办公桌等智慧办公产品由可选消费品逐渐转向必须消费品ღ★★，线性驱动产品在智慧办公领域的应用将迎来新一轮增长ღ★★。2024年全球可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模大约为240亿元ღ★★，2021-2024年CAGR约为18.2%ღ★★。目前国内可升降办公桌产品市场尚处于市场开拓期ღ★★，2024年国内可升降办公桌所应用线性驱动产品的市场规模约为24亿元ღ★★，2021-2024年CAGR约为22.4%ღ★★。 医疗康护领域ღ★★：公司产品主要应用在电动医疗床ღ★★、疗养所护理床ღ★★、家庭护理床等医疗器械产品ღ★★。预计2024年全球/我国医疗器械市场为4.5/1.1万亿元ღ★★。线性驱动产品占医疗器械设备市场规模0.50%ღ★★。2024年全球/我国线性驱动医疗器械市场规模约为235/59亿元ღ★★，2021-2024年CAGR约为14.4%ღ★★。 智能家居领域ღ★★：智能家居领域产品类型众多ღ★★，包括遮阳帘ღ★★、电动床ღ★★、电动沙发ღ★★、按摩椅ღ★★、厨房类电动升降产品ღ★★、电动升降桌椅等各类家具ღ★★。居家环境升级需求日益增长ღ★★，居民开始追求多功能ღ★★、智能化ღ★★、个性化的终端产品ღ★★，线性驱动系统需求持续扩张ღ★★。Marketsand Markets报告显示ღ★★，全球智能家居市场规模预计将从2022年的845亿美元增长到2026年的1389亿美元ღ★★，2022-2026年CAGR为10.4%ღ★★。2022年ღ★★，英国智能家居渗透率为全球最高ღ★★，渗透率为45.8%ღ★★，其次是美国ღ★★，渗透率为43.8%ღ★★，中国智能家居设备渗透率仅为16.6%ღ★★，显著低于欧美市场ღ★★。假设线性驱动智能家居渗透率为1.0%ღ★★，则全球线性驱动智能家居市场规模约为97亿元ღ★★，增长趋势主要受智能家居市场持续扩张推动ღ★★。 工业自动化领域ღ★★：产品主要应用于光伏跟踪器ManBetX万博体育赞助皇马ღ★★、清扫车ღ★★、收割机ღ★★、游艇ღ★★、汽车等领域ღ★★。2023年全球光伏支架出货量94GWღ★★，预计2030年光伏跟踪支架市场的容量将超过752GWღ★★，CAGR可达34.6%ღ★★，光伏跟踪支架快速增长将带动线性驱动产品需求高增ღ★★。 线性驱动全球市场竞争格局较为集中ღ★★，主要市场被海外企业占据ღ★★。线性驱动系统最初发源于欧洲ღ★★，丹麦和德国有全球领先的线年ღ★★，全球线性驱动市场前六名分别为力纳克ღ★★、德沃康ღ★★、迪摩讯ღ★★、捷昌驱动ღ★★、凯迪股份以及乐歌股份ღ★★，市占率分别为31%/31%/13%/12%/8%/1%ღ★★。海外品牌在工业领域占据较大优势ღ★★，国产品牌在生产能力ღ★★、定制化ღ★★、客户响应方面具备优势ღ★★，有望实现国产替代ღ★★。 全球化布局十年ღ★★，立足海外市场打开向上空间 公司全球化布局领先ღ★★，在亚太ღ★★、欧洲ღ★★、美洲等多个战略要地建设生产基地ManBetX万博体育赞助皇马ღ★★。2014年成立美国子公司ღ★★，实现迈向全球化第一步ღ★★。目前公司在美国ღ★★、马来西亚ღ★★、捷克ღ★★、匈牙利均设立生产基地ღ★★，引进智能SMT高速生产线ღ★★、视觉引导的全智能总装线ღ★★，具备向国内外客户快速批量交货的能力ღ★★。2021年ManBetX万博体育赞助皇马ღ★★，公司完成了对LEG的100%股权收购ღ★★。LEG主要产品是电动升降桌升降立柱总成（立柱内部的核心伸缩部件）及控制器ღ★★，属于行业内顶尖水平ღ★★，并且有较高的专利壁垒ღ★★。其主要客户为欧美高端家居品牌ღ★★，其中有成品家具前二的大家具厂商HermanMillerღ★★、Steelcase等ღ★★。公司2020-2023年公司海外收入分别为14.5/20.4/22.9/21.3亿元ღ★★，占总营收比例为77.8%/77.6%/76.1%/70.3%ღ★★；海外市场毛利率分别为41.4%/27.6%/27.6%/32.1%ღ★★，显著高于国内市场ღ★★。 进军人形机器人赛道ღ★★，开拓公司第二成长曲线 联合成立灵捷机器人公司ღ★★，专注关节模组和灵巧手生产ღ★★。2023年12月ღ★★，捷昌驱动出资430万元与浙江灵巧智能联合投资成立了浙江灵捷机器人零部件有限公司ღ★★，公司持股43%ღ★★。灵捷机器人专注于机器人科技领域内零部件ღ★★，包括机器人灵巧手ღ★★、关节模组及驱动器等核心零部件的研发与制造ღ★★，目前已与国内外下游的主机厂积极合作开发相关产品ღ★★。浙江灵巧智能是一家以灵巧操作为核心科技能力的具身智能机器人企业ღ★★，于2024年1月成立ღ★★，公司由中国科学院院士机器人技术首席专家领衔ღ★★，具备上海交通大学人才优势ღ★★。灵巧智能旗舰产品五指灵巧手DexHand021具有19个自由度的工业级量产五指三关节灵巧手ღ★★，内置23个传感器ღ★★，采用腱绳弹性欠驱动技术ღ★★，可通过拍摄和穿戴设备实现单手玩魔方ღ★★、一手抓多物ღ★★、使用常用工具等功能ღ★★，使用寿命超过15万次ღ★★。2024年10月DexHand021量产版开启预售ღ★★，体验价6.8万元ღ★★。公司线性驱动器产品和机器人线性关节工作原理相同ღ★★，均是通过丝杠将电机的旋转运动转化为直线运用ღ★★。凭借强大技术研发实力赋能ღ★★，以及多年来在线性驱动器方面的经验积累ღ★★，叠加自身全球化战略布局ღ★★，捷昌驱动有望成为机器人线性关节模组和灵巧手赛道领先企业ღ★★，走出第二成长曲线ღ★★。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为36.7/44.2/53.6亿元ღ★★，EPS分别为1.1/1.4/1.7元ღ★★，当前股价对应PE分别为40.6/31.7/25.6倍ღ★★。线性驱动市场方兴未艾ღ★★，公司全球化进展顺利ღ★★，积极布局人形机器人ღ★★，有望走入成长快通道ღ★★，给予“买入”投资评级ღ★★。 风险提示 下游需求不及预期ღ★★，人形机器人产业发展不及预期ღ★★，原材料价格上涨风险ღ★★，地缘政治风险ღ★★。